基于深蓝汽车近三年销量表现、财务数据、行业竞争格局及估值模型合理性，合理估值区间为600亿-800亿元，中值约700亿元。以下是详细分析依据：
一、核心数据与趋势分析
1、销量表现与目标完成度
2023年：销量13.69万辆，营收258.83亿元，净亏损29.99亿元，未完成20万辆目标（完成率68.5%）。
2024年：销量24.39万辆（同比+78%），营收372.25亿元，净亏损15.72亿元（亏损收窄47.6%），未完成28万辆目标（完成率87%）。
2025年目标：全球50万辆（国内40万辆+海外10万辆），但1-4月累计销量仅16万辆（国内目标完成率40%），月均约2.3万辆，远低于盈亏平衡所需的3万辆。
2、财务健康度
截至2024年末，深蓝汽车净资产为-35.03亿元（资不抵债），累计亏损超115亿元。
尽管营收增长，但高研发投入（营收占比10%）和价格战导致持续亏损。
3、产品与市场风险
主力车型深蓝S07、S05贡献超60%销量，但G318越野车等新品表现低迷（月销仅千辆）。
品牌定位模糊，与同集团启源系列内耗，智能化配置迭代缓慢（车机卡顿投诉频发）。
二、估值方法选择
鉴于深蓝汽车尚未盈利且处于高投入期，采用市销率（PS）法：
1、PS法适用性：新能源成长型企业估值更关注营收规模及市占率（如特斯拉、小鹏早期均用PS法）。
2、DCF局限性：深蓝自由现金流持续为负（2024年经营现金流净额48.5亿元，同比降75.6%），终端折现率假设不确定性高。
三、PS估值计算
2025年营收预测
保守场景：销量35万辆（完成率87.5%），单车均价16万元（参考S07/S05定价），营收=35×16=560亿元。
基准场景：销量40万辆（国内目标），营收=40×16=640亿元。
乐观场景：销量45万辆（含海外增量），营收=45×16=720亿元。
PS倍数选择
行业参考：
成长型新势力（小鹏/理想）：PS 1.5-2.5倍；
成熟车企（比亚迪）：PS 1-1.5倍；
深蓝作为亏损但高增长品牌，结合长安技术背书及华为智驾赋能，合理PS区间为1.0-1.5倍。
估值计算
场景 营收（亿元） PS倍数 估值（亿元）
保守 560 1.0 560
基准 640 1.2 768
乐观 720 1.5 1,080
合理区间：560亿-1,080亿元，中值768亿元。
敏感性分析
若2025年销量仅30万辆（完成率75%），PS=1.0倍，估值降至480亿元；
若达成50万辆目标且PS=1.5倍，估值可上探1,200亿元，但概率极低（需月销5万辆以上）。
四、风险调整与最终估值
1、下调因素
连续三年未完成销量目标，2025年1-4月进度滞后；
资不抵债（-35亿元净资产），盈利拐点延迟（邓承浩称月销3万辆才盈利）；
竞争加剧：10-20万元市场面临零跑、比亚迪等挤压，G318、S09等高端化尝试失败。
2、上调因素
长安与华为合作赋能（S07/L07搭载乾崑智驾）；
海外扩张：泰国工厂投产，2025年海外目标10万辆。
3、综合估值
结合风险权重，合理估值区间修正为600亿-800亿元，中值700亿元（对应2025年预测PS 1.1倍）。
结论
深蓝汽车合理估值700亿元（区间600亿-800亿元），相当于2025年预测营收的1.1倍PS。建议密切关注Q3销量能否突破3万辆/月及S09交付情况，若持续低于预期，估值需下修至500亿元以下。
注：估值基于公开数据，需动态跟踪财报及市场竞争变化。
发表评论